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蓝鲸新闻 4 月 30 日讯（记者 朱俊熹）在过去几年 AI 叙事的推动下，美股科技巨头正集体进入一个前所未有的"重资本周期"。2026 年，几家公司预计将在 AI 领域投入 6000 亿美元。尽管管理层普遍强调，AI 需求的爆发已远超现有供给能力，扩张算力与基础设施是别无选择之举。但在投资者看来，这轮巨额资本开支更像是一场投入节奏与回报兑现之间的拉锯，收益何时能跟上仍不清晰。
4 月 30 日，亚马逊、微软、谷歌、Meta 四家巨头同日发布最新财报。其中，从以云服务为关键业务的亚马逊、微软、谷歌来看，资本开支依然维持高位，继续将 AI 基础设施作为投入重点。
微软预计今年资本支出将达到 1900 亿美元，显著高于市场此前约 1500 亿美元的预期。亚马逊方面，公司承诺 2026 年资本支出约 2000 亿美元，同比增长约 56%。谷歌母公司 Alphabet 同样释放出持续扩张信号，预计今年资本支出将在 1800 亿至 1900 亿美元区间，高于上一季度公布的预测数字，同时计划资本开支将在 2027 年进一步大幅增长。
然而，市场反应却并不一致。财报发布后，微软盘后股价基本持平；亚马逊一度上涨超过 4%；谷歌表现最为强劲，盘后涨幅超过 7%。
资本市场的分化反应，也引出了一个核心问题：在同样高强度的 AI 投入背景下，为何市场对不同公司的定价逻辑出现明显差异？
AI 重塑云竞争：谷歌猛增、亚马逊提速、微软稳中求进
在全球云计算市场中，亚马逊 AWS 长期以超过 30% 的市场份额稳居第一，微软 Azure 与谷歌云分别位列其后，形成相对稳定的三强格局。然而，生成式 AI 的爆发正在成为影响格局变化的重要变量，云业务进入"增量竞争"阶段。
从最新季度数据来看，AI 相关需求正在明显拉动云业务增长。谷歌云在截至 3 月份的第一季度实现营收 200 亿美元，同比增长 63%，远超市场平均预期的 50.1%。这一增速不仅显著领先其他云厂商，也创下自 2020 年该业务单独披露以来的最高增长水平。
亚马逊 AWS 当季实现销售额 376 亿美元，同比增长 28%。尽管这一增速低于谷歌云，仍为 2022 年第二季度以来最快增速，AWS 收入约占亚马逊总营收五分之一。微软 Azure 及其他云服务收入同比增长 40%，较上一季度的 39% 小幅提升，基本符合市场预期。
在财报电话会上，谷歌母公司 Alphabet 首席执行官 Sundar Pichai 指出，企业级 AI 解决方案首次成为云业务的主要增长驱动力。一季度基于生成式 AI 模型构建的产品收入，同比增长接近 800%。他同时强调，谷歌云的差异化优势在于，其能够在企业 AI 技术栈的各个层级提供完整的第一方解决方案。
基础设施层面，谷歌自研 TPU 芯片正在从内部工具逐步走向外部市场。TPU 最初主要用于内部 Gemini 等 AI 模型的训练与推理，随后开放给云客户租赁使用。谷歌管理层在电话会上表示，随着 AI 实验室、资本市场公司和高性能计算应用对 TPU 的需求不断增长，将开始向部分客户直接交付 TPU，使其可以部署在客户自有数据中心中。预计相关收入将在今年晚些时候开始小规模确认，大部分收入将集中在 2027 年实现。
"从短期来看，我们仍然受到算力供给的限制。如果我们能够满足当前需求，云业务的收入本可以更高一些。" Sundar Pichai 在电话会上提到。
在这一轮 AI 基础设施竞争中，亚马逊同样强化了自研芯片体系的战略意义。亚马逊总裁兼首席执行官 Andy Jassy 在电话会上披露，围绕其 Trainium 系列 AI 芯片，已获得超过 2250 亿美元的收入承诺，其中部分来自 OpenAI、Anthropic 等客户的长期合作协议。此外，亚马逊还与 Meta 达成数十亿美元级别合作，后者将使用其 Graviton 通用计算芯片。
"凭借 Trainium 和 Graviton，AWS 在人工智能和 CPU 工作负载方面拥有无与伦比的芯片组合，这使我们在应对人工智能的这一变革中占据了得天独厚的优势。我们目前仍处于这一变革的早期阶段。" Andy Jassy 表示。
与此同时，亚马逊也通过生态绑定强化云业务可见性。公司与 OpenAI、Anthropic 等头部 AI 公司达成合作，承诺这些客户在未来数年内将在 AWS 合计支出至少 1000 亿美元。这类长期合同在一定程度上缓解了市场对 AWS 增长空间的担忧，同时也部分对冲了亚马逊在消费级 AI 应用方面缺乏 ChatGPT、Claude、Gemini 等爆款产品的压力。
相比之下，微软的表现则更偏"稳态"。有分析师指出，最新财报"体现的是稳定执行的一个季度，而不是增长动能的显著跃升"。此外，市场对微软 Copilot 的商业化进展也保持谨慎，尤其是 Office 用户中愿意为 AI 功能付费的比例被认为偏低。
Copilot 是微软推出的一系列生成式 AI 产品套件，覆盖生产力、编程及安全等多领域的智能体应用。据管理层介绍，Copilot 付费席位已增至 2000 万，较上一季度增加 500 万。
云厂商与模型公司：复杂的竞合网络
当前的 AI 产业，已从过去相对清晰的"模型公司 + 云厂商"线性合作关系，演变为一张高度交织、持续重组的复杂网络。无论是 OpenAI、Anthropic，还是微软、亚马逊、谷歌等核心玩家，彼此之间既深度绑定，又不断谋求松绑，竞相向外拓展合作的边界。
当地时间 4 月 27 日，OpenAI 和微软发表共同声明，宣布对双方长期合作协议进行修订。声明指出，快速的创新节奏要求持续演进彼此的合作关系，以更好地服务客户，并为双方公司创造价值，此次调整旨在"简化双方的合作方式及协作机制"。
在新的协议框架下，微软仍是 OpenAI 的主要云服务合作伙伴，但 OpenAI 现可通过任何云服务提供商向客户提供其所有产品。微软保留对 OpenAI 模型与产品知识产权的使用许可至 2032 年，但该许可已转为非独占性。商业分成方面，微软将继续获得 OpenAI 收入的 20% 分成，持续至 2030 年，总额设有未公开上限。同时，微软不再因在 Azure 平台上提供 OpenAI 模型而向其支付自身收入分成。
自 2019 年以来，微软累计向 OpenAI 投资约 130 亿美元。这些投入不仅帮助 OpenAI 成长为 AI 领域的领导者，也显著带动了微软自身云业务的增长。按照双方最初的协议，微软拥有通过其 Azure 云平台独家销售 OpenAI 软件工具的权利，并可优先使用 OpenAI 的技术。同时，微软也是 OpenAI 的独家云提供商，为其模型训练、API 服务与产品运行提供底层算力支持。
然而，随着 OpenAI 模型能力快速提升、算力需求持续膨胀，单一云服务商已难以支撑其规模化扩张的需要。为此，OpenAI 开始逐步寻求更高灵活性，希望能够与微软的竞争对手建立合作。在持续增长的算力压力面前，早期的排他性约束变得越来越难以维系。
就在 OpenAI 与微软调整合作关系的次日，OpenAI 又宣布与亚马逊进一步扩大合作。根据协议，AWS 客户现在可以通过 Amazon Bedrock 平台访问 OpenAI 的模型以及代码生成 Agent 产品 Codex，包括最新一代模型 GPT-5.5。
时间上的紧密衔接引发了外界的普遍猜测。对此，OpenAI 收入负责人 Denise Dresser 强调，两件事之间没有任何关联。微软 CEO Satya Nadella 则在财报电话会上回应称，公司对与 OpenAI 的合作关系保持满意。他表示，在任何合作关系中，关键是双方都能获益，只有这样才能维持良好的伙伴关系。但 OpenAI 与亚马逊的进一步靠拢，无疑意味着其对微软的单一依赖继续弱化。
事实上，微软自身也在积极推进合作多元化战略，以降低对 OpenAI 的依赖。去年 9 月，微软宣布开始在其企业产品 Microsoft 365 Copilot 中引入 Anthropic 的模型能力。两个月后，微软同意向 Anthropic 投资最高 50 亿美元，Anthropic 则承诺购买价值 300 亿美元的 Azure 计算资源。双方在资本与算力层面形成了新的绑定结构。
从亚马逊的角度来看，其策略同样呈现出明显的"去单一依赖化"。一方面，通过 AWS 托管 OpenAI 模型，亚马逊可以强化其云平台在 AI 模型生态中的中立性与开放性。另一方面，这也有助于其降低对 Anthropic 单一合作伙伴的依赖。
过去一年，亚马逊与 OpenAI 之间的关系已显著加深。去年 11 月，双方宣布达成总额约 380 亿美元的合作协议，OpenAI 将在未来七年内通过 AWS 购买大规模云计算资源。今年 2 月，亚马逊进一步宣布向 OpenAI 投资 500 亿美元，OpenAI 则表示将通过 AWS 基础设施消耗 2 吉瓦的 Trainium 算力容量。
站在 AI 产业角度来看，核心参与者正进入一个相互依赖但不再单点绑定的新阶段。合作关系不再是固定结构，而更像一个持续调整、动态平衡的网络系统。各方的逻辑也逐渐清晰：OpenAI、Anthropic 等模型公司需要尽可能接入多家云厂商，以获取充分的算力资源。微软、亚马逊等云厂商则需要覆盖更多主流模型，以强化自身吸引力。
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